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东方证券发布研报称，阿里巴巴-W（09988）旗下阿里云AI驱动+云出海节奏加快下继续环比加速，主站受益外卖协同效应+meta逻辑演绎下延续稳健增长，闪购本季度投入加大但已进入减亏节奏。AI在公司多项业务的赋能持续深入，看好公司AI驱动下的增长潜力卓信宝，给予目标价204.79港元，维持“买入”评级。
电商方面，该行预计电商业务FY26Q2实现收入1271.8亿元（yoy+9.0%）。受益于淘宝闪购业务带动的主站用户及留存时长增长，该行预计本季度淘天GMV同比增长7%，接近线上社零大盘份额趋稳，延续上季度稳健趋势。CMR同比增长10%，其中闪购贡献2-3%增长，部分系全站推等智能化广告产品渗透率提升及广告推荐算法升级带动的广告TR提升。尽管下季度千六佣金基数拉平后CMR略有承压，但来自闪购的协同效应叠加全站推等AI广告产品的渗透有望维持CMR的高个位数增长。8月淘天正式上线导购助手AI万能搜，进一步丰富淘天广告场域并有望通过AI个性化推荐用户下单转化率的提升。看好淘天在AI组件升级下的Meta逻辑演绎（AI驱动的用户留存&转化率提升带动广告TR增长），未来主站广告TR仍有较大提升空间。
即时零售方面，该行测算FY26Q2公司即时零售业务亏损超过350亿元，单均亏损在5元左右，Q3暑期旺季公司冲单力度加大，8月日均订单稳定在8000万单，峰值日订单突破1亿单。但9月起公司收缩外卖补贴力度，预计FY26Q3内单亏损收缩至2-3元。公司当前仍以市占率为核心目标，聚焦长期健康增长，会在保持单量和市占率的基础上合理调控补贴力度与闪购业务结构，叠加履约能力提升与规模效应增强整体亏损可控，中长期随着闪购UE改善有望进一步收窄亏损。
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责任编辑：史丽君
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